[分析评论]四川天元：铜市场评述 最近铜市所出现的挤空是以全球铜库存也许处在有史以来的最低水平为背景的，因而通过前一段时间已经出现的不同程度的挤空，市场上关键仍然没有看到更多的“实货”被挤出来。这显然是不同于历史上通常在牛市末期所出现的挤空。正当人们对不远的未来，铜的供应量将赶超需求的强烈预期的时候，在宏观经济指标明确地表明当前经济周期下铜的消费已经早就过了高峰期的时候，因为一些超乎正常的原因，如上半年超常规的主要冶炼能力集中维修，导致上半年的精铜产量低于去年同期水平，精炼开工率即使在精铜矿供应紧张已经缓解的情况下，迟迟没有按正常的开工率生产等因素的影响，这些因素如今看来都是真实的。但是在中国这一个消费热点国家，当前引起铜市供需结构性变化潜能最大的铜消费国，今年头四个月的净进口量明显地下降了17%之多的情况下，全球的铜供应却显得比去年同期更加紧张就令人不得不怀疑当前的供应紧张背后隐藏着一些鲜为人知的背后原因。对于这些不可避免地存在着的背后原因，巧遇上有史以来的最低库存这一特定的历史因素之后，当前的挤空就显得不同凡响了。 人为因素在1日的交易中表现得十分地充分。如果说美元的继续强劲反弹最终导致的无非是不再会出现所谓的汇率对冲基金对铜价的影响的情况下，美国和欧洲1日公布的制造业指数无疑进一步证实了当前欧美铜消费显然已经不能与去年同期同日而语了，但是这些前段时间会极大地影响市场人气的看跌现象却挡不住当前挤空氛围下的铜价表现异常坚挺。 笔者认为，当三大交易所的库存相对各交易所到期合约的持仓量，当前都最大限度地已经暴露出做空者最终都会在临近交割前斩仓或向远期迁仓的现实必然性后，所谓的挤空就显得没有任何悬念了。在全球交易所的库存基数如此之低的情况下，持有现有的交易所库存仓单，几千吨所能起到的效果显然远远地超过了过去持有几万吨仓单所能产生的影响。问题是在当前的市场氛围下，极具诱惑力的高升水和高价格并不能有效地吸引足以平息当前挤空的实物交割量。这是实际消费十分真实的上海铜市在过去几个月里所遇到的问题，现在又出现在COMEX，目前LME可能相对而言是一个最弱的市场，但是那里区区几万吨库存还是被有心人在向其它地点转移。 虽然最近的持仓量变化只能说明空头回补是铜价形成区间震荡的主要能量，近期月份上的不断小规模减仓，极具像征意义地说明空头在退却，但是由于没有基金多头部位的规模性参与，价格的波动空间也就显得十分有限。相对目前交易所的库存而言，任何一个交易所的期货合约都有足够的挤空理由，而挤空过程中如果没有后续的实物交割，这可能对任何人来说都是可怕的事情。但是这与当前市场的预期反差实在太大了。问题是一个限度，特别是在没有大量基金参与，或者短期内有一些基金参与的情况下，按照历史上所体现的事实，基金总是会在挤空的高潮中退场，因此我们接下来无非是需要观察重要的第三个星期三前挤空所能达到的程度，而最近COMEX的七月向九月期迁仓也将伴随的挤空主题，出现一个潮起潮落的过程。 短期内在3070-80附近短线买入，在3130附近开始试探性抛。以灵活的区间交易方式来抓住最终的挤空顶部。（四川天元 以上建议 仅供参考）