[分析评论]四川天元：铜市的主题仍然是挤空 从最近的持仓变化来看，投机者似乎并没有太大的作为，总体上可以说报告的基金持仓在没有大的变化的前提下，基金前一段时间以多头平仓的方式退场后，总体上处于观望状态。而所谓的低库存不管其真实性如何，或者说像一些分析家所暗示的带有一定的操纵成份在内，但是随着交易所库存总体上再创这轮牛市的新低，以此为背景的炒作可以说最近已经转向以商业性多空之间的相互挤压为特征。当技术面或者说汇率的波动有利于一些基金的入市机制的时候，投机者也会转绕区间交易买入或卖出。但是这类交易总体上以区间波动为特征，并且很大程度上也不可能打破目前的挤空交易气氛，自铜价下跌后，即使是六月期的持仓规模相对较小的情况下，期货升水仍然稳中有升，因此可以预期在COMEX也加入了挤空行列之后，今年的夏季“淡季”可能会被挤空而蒙上更为火暴的色彩。 当COMEX五月合约最终以高达161美分的收盘价结束其交易使命的情况下，最近COMEX的期货升水远远胜过LME，但是再也不同于以往的是，COMEX铜库存很长一段时间来一如既往地下降，使其现货合所持有的头寸远远地超过了可交割库存的总量，这种现货月带动远期价格补涨的行情，其实是前一段时间中国市场的翻版。当然五月合约结束时，最终留下的交割持仓量可能也就是300手左右。但是挤空所具有的技术性能量却是历史交易现实的反映，无论其是真实的或技术性的，价格仍然没有出现暴跌的任何技术特征， 从专业方面的持仓来看，十分中性的持仓结构在短期内几乎没有什么大的变化，说明挤空的内在能量没有消失。至少目前的低库存严重地扼制了来自投机方面的强有力抛空。在指数型基金没有理由在当前的挤空状况下进一步进行多头平仓的情况下(平行交易的稳定结构足以使他们能通过差价的平行关系获取迁仓收益)，无论是对冲基金还是CTA基金，在目前的价位上使不出更多的抛空能量，而且铜价的下跌至今为止仍然只能通过基金的多头平仓而不是严重的抛空来实现。基金尚无对铜市大规模实施抛空的理由，至少在挤空的能量没有发挥到极致状态前，对基金来说做空尚无机可剩。 历史上很少出现过交易所的交割库存如此之低的现象，而且即使出现了严重的挤空回流到交易所的库存又是如此地少量。这给挤空提供了不会受到交易所干预的有利时机。交易所的库存下降幅度如果最近已经达到远远地能影响交易者心理的情况下，市场上形成不了强有力的抛空能量。而以往交易中已经形成的事实上的给挤空创造能量的持仓结构没有明显地消化的情况下，挤空日趋严重化，或者说再出现新的高潮仍然是市场所预期的。这也许是许多以库存来看高铜价的分析家们相对历史上所出现过的类似行情的一种带有新的历史色彩的预期。近三个月期的持仓总体上在近期是减仓的，这其实是空头在近期合约上缺乏抵抗能力的象征。 现货市场上Tintaya 矿仍然自上周以来关闭，谈判将于下周一举行，最好的情况莫过于矿会在下周重新开始重产. 生产问题在Inco公司决定关闭其位于安大略北部的Cliff冶炼厂的情况下仍然受到市场的关注，年产量达115,000吨的冶炼厂看来在生产成本较高的情况下被迫关闭会被其它的工厂取而代之。市场在反复地考验了$3080/90阻力位没有成功的情况下，法国的公投被确认后，欧元受到了巨大的压力，但是金属市场所出现的抛空如果是以此为背景的话，强度在今天的交易中显得十分有限，荷兰的公投将在星期三公布，同样预期会出现否决的结果，可能会导致美元的进一步走强，市场相对远期可能出现过剩，近期现货供应仍然紧张处于很好的平衡状态，在生产有可能出现中断的情史下，全球的铜库存仍然被许多分析家寄予强烈的将撤空的预期之中。技术面所引导的价格趋向至少在最近会受到严重的干扰。 上周五铜价反转后，价格在3100上方的受阻使周线处于中性状态，只有在周线收盘于2960的情况下，市场将技术上全面看跌。短期内技术面仍然显然是看跌的，过去一周的价格回升被认为只是修正行为，因而也是不可持续的，预期强劲的阻力位于3105/10 接着3125/30并将会抑制价格地上涨，价格在今后几天里仍会有疲软的表现。目前阻力位于3045/50，支撑位于3010/15，虽然按技术面价格最终会考验更为重要的支撑位2960 。只有经过一段延长的能量积累似的盘整之后，潜在的技术面才会得到改善。 交易策略，位于3080和3100一线的抛空应将止损线设在3060上方，在第三个星期三前铜价预期将重新考验3100上方的阻力位。 镍 - 近期一些投机性买盘总是遇到专业性抛空的压力，价格虽然在上周五靠近了16500 阻力位，但是总体市场的走势仍然很大程度上本身也在阻碍镍价的上行，在这一带获利回吐的多头时有出现，现货升水在库存被不断吸引入库的情况下，也受到一定的压力，今天一度下降至680美元，虽然波动较大的情况下一度又回升至750美元，收盘时报700-750美元。价格最终收盘于16250上方，短期技术面仍然处于当前区间的中性位置。潜在的技术面仍然在恶化，一个主要的能量分配过程看来正在构建之中，短期趋势仍然相当走平，价格仍然被卡在一个宽幅震荡的交易区间里，预期目前的上扬企图收复最初阻力位16400/16450 ，接着16800/16850 ，除非价格能突破远在上方的17100/17150 阻力区域，价格预期在今后几天会重新出现疲软，支撑位于15700/15750，接着是15300/15350。 交易策略: 寻找新的建立空头的机会。