[每月析评]5月份国际铜价走弱 6月份依旧难言乐观 承接4月末的弱势局面，5月份以LME三月期铜为代表的国际铜价走出下跌行情，当月最高价3225美元，最低价2962美元，振荡幅度264美元，5月27日收盘于3076美元，较上个月收盘价3002美元下跌74美元。从具体价格波动情况看，下跌主要集中在5月11日-17日这五个交易日，在此前后市场均出现一定幅度的反弹行情。这说明市场的下跌是阶段性的，尚未形成长时间连续下跌的更为不利的局面。 导致国际铜价走出快速下跌行情的主要原因有二：一是我国期现货铜价均出现大幅下挫，令国际市场对来自我国铜需求的良好预期受到打击，而对我国铜需求的良好预期正是近期支持国际铜价在历史绝对高位居高不下的重要原因之一；二是美元走强带来的负面影响，它对身居历史高位的国际铜价形成较大压力， 首先，我国铜价大幅、快速下跌，使国际铜价失去最重要的支持。5月11日、12日、13日，以长江、华通两大现货市场为代表的我国现货铜价格出现暴跌。三个交易日内，现货铜价格由37500元左右下降至34300元一线，跌幅高达3200元（8.53％）。它直接带动上海期铜价格出现明显回落，以收盘价计算主力合约cu0507三个交易日内下跌1770元，现货月份合约cu0505三个交易日下跌2300元。 那么我国铜价又为什么会出现快速下跌的情况呢？我国铜价之所以会出现快速下跌，主要由于前期上海铜价持续上涨并居高不下，与伦敦铜价之比（主要是现货价及近期合约价格之比）达到10.0左右的近期较高水平并稳定运行一段时间，使跨市套利交易有利可图，引发跨市套利交易的盛行。今年前四个月我国精炼铜进口一直保持在11.5万吨以下、无法缓解我国铜市供求关系紧张的局面将可望得到解决。近期进口精炼铜到岸数量增多，与此同时，我国国家储备局又释放1万吨库存铜，更使投资者信心受到影响，从而令铜价快速下挫。 其次，美元走强带来的负面影响。近期公布的美国重要经济指标多好于预期，令市场感意外，美元因此持续走强。其中欧元兑美元已由5月11日最高时的1.2912跌至5月26日的1.2492，跌幅相当之大；美元兑日元则由5月11日最低时的104.94上升至5月23日的108.3，涨幅可观。正如笔者4月15日《美元走势对国际铜价的影响》一文中分析的那样，美元对国际铜价的压力开始显现，并初步形成一种中长期趋势性。 从截至5月17日的comex铜大户期货持仓报告看，总持仓量由104321手减少至94172手，减少10149手。其中非商业多头持仓由31653手减少至20525手，空头持仓由14769手减少至17204手，其净持仓量为净多头3321手。从上述数据看，随着此次铜价的下挫，非商业方面的持仓结构发生重大变化——即其净多持仓已下降至仅有3321手较低水平、随时可实现翻空。这是此次铜价急挫与以往几次（去年10月、12月和今年1月、4月，当时非商业方面持仓结构未发生重大变化，仅有小幅波动）铜价急挫之根本不同，它说明非商业方面对铜市中长期走势的判断已发生根本转变——由中长期看好转为中长期看淡，并已开始进行持仓结构的重大调整。 宏观基本面上，美国第一季度GDP增长率为3.5％，高于此前的初值3.1％，显示出美国经济增长有所放缓，但放缓速度尚可，这至少令投资者心理感到些许安慰。我国第一季度GDP增长率初步核实值为9.4％，略低于初步核算值9.5％，这表明我国经济增长继续保持高增长态势；另外，我国4月份工业产量同比增长16％，1至4月我国城镇固定资产投资累计完成14025亿元，同比增长25.7％。上述情况或许会对全球铜市形成一定支持，但在夏季消费淡季的即将来临的情况下，这种支持力度可能不会表现得太强。 技术面情况，前期2950美元-3000美元区域经受了第一次考验，随后市场出现小幅反弹。预计未来2950美元-3000美元区域将再次面对考验，考虑到铜市中长期演变趋势，类似的支持区域每多经过一次考验，其支持力度便下降几分，并终究难逃被跌破的命运。应该注意的是，近期LME铜库存在不断下降，对期铜价格存在一定支持作用，但未形成更多、更强劲的支持。若能得其它有利因素支持，或许期铜价格可在2950美元-3000美元支持区域运行更长时间、有稍好表现。 6月份铜市场的焦点是铜精矿年中谈判。目前日本铜冶炼厂已开始年中加工合同谈判,他们试图利用全球的铜精矿过剩来赢得加工费大幅上调。铜厂可能寻求超过每吨120美元的加工费和超过每磅12美分的精炼费,这几乎两倍于2004年中期合同中确定的水平。6月份谈判将继续进行。目前全球铜精矿严重供过于求,有的货找不到买家。随着全球铜精矿供给的强劲增长，全球精炼铜产量必将不断提高，这是未来铜市面临的最大压力所在。 展望6月份及未来LME三月铜价格走势：随着夏季消费淡季的来临，全球铜市振荡趋弱可能性较大；铜价急挫后的调整行情呈现弱势局面，2950美元-3000美元区域即将再次面临考验，但其支持力度已不如以前，若该支持区域不保，铜价再次加速下降的可能性较大，而下档重要支持区域将在2750美元-2800美元。(个人观点 仅供参考)