[分析预测]国内铜价出现阶段性调整压力 春节过后，沪铜较伦铜整体偏弱的格局彻底改变，伦铜自节前低点至最高点仅上涨300多美元，而同期沪铜近期合约涨幅达7000多元，在国内整体库存严重偏低及供应紧张背景下，目前国内铜价整体仍较偏强，但内强外弱格局可能会在各种不利因素逐渐显现下发生改变，国内铜价因此会出现阶段性调整压力。 今年3月之前，国内外铜价比值低于正常时期，因此国内精铜进口自去年5月后一直保持相对较低水平，现货比值在3月前始终未能突破10.4，且4月和5月期货比值也未能突破10，因而从事一般贸易的进口铜处于亏损状态，4月之后，现货商加速清库存行为、国储局再收储1万吨等，使国内铜供应更趋紧张，现货和沪铜期货价格逐步攀升，且涨幅远大于伦铜，套利比值因而一路走高，现货比值已经突破了11.2，进口至国内的铜价格也从亏损转至盈利2000多元。 贸易条件得到改善后，进口到国内的精铜数量自然增加，从而缓解国内供应紧张局势，另外，从国家统计局公布的数据看，近几个月来，国内铜精矿进口量一直维持在历史高位，废铜进口量经过两个月低迷后，3月份也达到历史高水平，在国内新增铜资源量增加的情况下，国内铜供应紧张的预期也将逐渐发生变化，这将使国内外铜价的比值再次从高位回落。 近一年多来，人民币受国内外各方压力不断传出将大幅度升值的言论，且每次都对铜价产生不同程度影响，目前受中国人民银行与美国财政部官员将于周一（5月9日）讨论汇率机制问题的影响，市场再次关注人民币升值问题，一个月期和三个月期人民币无本金交割远汇(NDF)重又升至纪录高位附近，表明目前投机资金仍在热炒人民币升值。 此次人民币升值传闻与前几次大不相同。前几次都只是各方通过口头或会谈方式对中国施加压力，此次美国和欧洲再次对中国施压，要求允许人民币升值，否则会大幅增加对中国部分商品的惩罚性关税。国内方面，固定资产投资增长水平仍过高、消费水平较旺、出口增长仍然迅猛，这些因素也加大了人民币升值的压力。但另一方面，国内高层领导仍在不同场合发表讲话，认为在外资大肆炒作人民币升值的情况下更不会采取升值措施。 目前国际市场对中美官员将于周一举行会谈的消息紧追不放,并以此推测中国已做好调整人民币汇率的准备，很多投资银行也认为人民币在四季度升值的可能性较大。无论如何，不断增加的人民币升值预期将直接对基本金属价格造成压力。 国际投机资金充分利用国内过早看空、做空铜市及消费淡旺季明显等因素，在消费淡季使铜价维持在高水平，并在消费旺季进一步推高铜价并顺利离场。春节之前，正值传统消费淡季，加上国内市场普遍不看好后市，沪铜三个月合约比现货月低3000多元/吨，铜价理应处于回落走势中，消费商也会在淡季的相对低价备一些库存。但国际投机资金却反其道而行之，在消费淡季中将铜价维持在相对高价区，国内现货价也基本维持在32000元/吨的国内历史高价位附近，因此国内现货消费商普遍不备库存，反而不断清理库存。进入消费旺季后，国内外铜价进一步走高，国内铜供应却更加紧张，因此造成国内外铜价比值逐渐扩大。 由于大宗原材料基本上都采用海运方式，海运指数基本能反映出运力的紧张程度，也间接反映出全球市场对大宗原材料商品的需求情况。从近几年来铜价与波罗的海海运指数的叠加图来看，二者运行趋势基本一致，也表现出铜价基本能反映出供需基本面，但自今年一季度以来，铜价持续走高与海运指数的运行已明显背离。 从二者走势可大致判断：首先，虽然目前仍处于工业品消费旺季，但波罗的海海运指数已提前开始大幅回落，表明国际市场未来一段时间对原材料的需求将开始回落，这可能是由各国不断采取宏观调控措施逐渐见效、高价格抑制消费等多方面因素所致；其次，由于铜市场整体仍处于缺口状况，投机资金阶段性主导了铜价，而当投机资金逐渐离场后，铜价将逐渐回归。 综上所述，虽然目前仍处于铜市消费旺季，尤其是国内供应紧张局势可能继续提供支持，但种种迹象表明，支持铜价继续走高的因素已在发生变化，而且对铜价压力也将逐渐显现，铜价出现阶段性调整的压力越来越大。