[机构看盘]久恒期货4月25日上海期铜早间技术看盘 　　期铜价格显然在近阶段经历了太多的动荡，尽管大多数的期铜市场参与者都已经做好了或多或少铜价可能会出现修正行情的心理准备，但是显然的是当这样的价格下跌来临之际，价格的下跌所带来的冲击力仍然是巨大的。现在所面临的问题已经不在是价格还能够涨的多高，从笔者的角度来看，即便价格还能够因为现货供应紧张等等因素还出现大幅度上扬乃至继续刷新高点，但是上个礼拜的价格走势现在在提醒投资人的是风险的所在，显然风险在国内价格逼近35000-36000元/吨之后明显面临着不可逾越的鸿沟。 　　 　　事实上在本次的行情走势之中存在着一个明显的价格指引信号，我们在我们的晨讯之中反反复复的提及LME期铜市场现货/三月期升水数据变动对于价格的引领作用。实际上在以前，该数据只是被简单的理解成为对于LME交易所反应的库存紧张程度以及现货紧张程度的描写，但是实际上从现今的该差价数据所起到的作用来看，其已经明显被市场中的参与者用作技术性挤空的有利手段和工具。在四月合约最后交割之际，基金在LME第三个星期三前一方面坚守做多阵地令来自其它投机方面和商业方面的空头最终在高升水差价的情况下平仓或迁仓，另一方面这些基金以坚决的态度将其留在即期日期上的多头尽数迁往远期，因而使市场一度出现了1997年以来的最高期货升水。但是，在交割期之后，差价数据在短短几个交易日之中紧缩了40美金，而这样的差价数据最终指引价格从高位迅速滑落，投资人应该对于这个差价数据有一个很好的跟踪，必定发现其中的作用所在。 　　 　　我们关注中国市场，中国第一季度 GDP 增长年比达9.5% ,与2004年第四季度的增长率相同，数据为连续七个季度超过9%增长。今年第一季度投资增长年比达22.8% ，实际地产投资的增长达到26.7%。市场解释第一季度的数据为太强, 这导致了当局当在未来几周里执行进一步紧缩措施的预期明显增强。然而要注意的是对这些数据的评估，因为他们是名义报告数据，是在关键原材料成本上升的情况下做出的，如钢，水泥等, 在最近几年里实际的增长幅度在固定资产投资方面并如此强劲。对此的感觉可以从关注金属和钢的需求增长数据中获得,需求增长已经放慢。然而即使这些数据必须谨慎对等，年比增长的疲软在表面需求方面出现在金属和钢方面可能低于“实际”需求因为严重的清库而引起的放慢 (因为信贷控制)。 　　 　　中国季度金属和钢需求增长放慢比经济方面更剧烈 　　 　　从最新的CFTC铜市持仓报告来看，明显的是基金们多头部位在退场，这实际上是和汇率市场中的基金从美元空头中的撤退是相当保持一致的，但是我们发现另外一个现象就是商业买盘的大规模入市，尽管从商业内部多头和空头的比例来看，还没有到一个完全能够触动价格大规模转势的程度，但是明显的商业方面在乘价格修正之际迅速入市。对于这样的一个现象，笔者认为不是一个好的事情，实际上从这波的上扬行情来看，如果没有投机客的推动，显然上扬是不可能实现的，显然到最后的时刻投机力量必然需要和商业买盘做一个交换的过程，而这样的判断目前正在逐步变成显示，笔者一向认为的是价格高位振荡是投机客明显的造市行为，尽管确实有现货紧张这样或者是那样的因素存在。 　　 　　价格似乎重新的恢复上扬势头，我们并不排斥在价格调头之前还会有一个剧烈的上扬行情，但是这样的上扬行情将是短暂或者是剧烈的，必将给市场提供一个明显优秀的抛售机会。（林幽谷）