[机构看盘]长城伟业国际铜市一周技术解盘 　　中国1-3月进口阴极铜327,869吨，同比减少15%。 　　中国国内生产总值(GDP)增幅高于预期,显示需求良好。 　　ＬＭＥ注册仓库铜库存持续三年下降后开始企稳 　　人民币升值传言对中国铜价形成压力 　　 　　 　　行情回顾 　　与上一周不同的是，本周国际铜市场在低位获得支撑后，再度震荡上行。现货紧张以及美圆的走弱继续推动着铜价的上涨，中国国内生产总值(GDP)增幅高于预期，美国3月生産者物价继前一月增长0.4%的利好为铜价提供支持，而再度出现的人民币升值以及调高利率的传言一度打压了中国铜价，国际铜价亚洲时段也受到了一定的拖累。但没有影响本周铜价的坚挺之势，全周总体呈现震荡上行的运行态势。周一小幅收高，美圆的回落使得铜价受到支持，美联储理事毕斯称高通胀可能加快利率上调步伐的讲话没有提振美圆，市场关注美国公债价格的回落，在重要的通膨数据即将公布前,投资者态度转趋谨慎,担心数据会迅速改变美国利率前景. 市场人士认为,物价若意外上升会促使市场的关注焦点立即由经济放缓的风险,转向对通膨压力的深入思考. 通膨的出现让商品的前景变得光明，因此铜价没有受到美国股市的下跌，在午后出现了一定的反弹。周二， 在连续两个交易日于3200美圆低位震荡之后，铜价发力上扬，摆脱了市场的技术压力。美圆没有能够形成其上涨的势头是铜价上涨的基础，85美分成为美圆多方的滑铁泸，铜价因此受到提振而改变了前周大幅下跌的局面。周三，市场在乐观的气氛中收复了3300美圆失地。中国一季度GDP增长9.5%的消息使得市场人士确认其消费的持续性,而美国最新数据也打压了美圆,铜价因此受到提振. 资料显示，美国3月消费物价指数上升0.6%，核心指数上升0.4%。之前市场的预期是消费物价指数上升0.4%，核心指数上升0.2%。商品的上涨推动了CRB指数的上行,当日该指数的上涨已经破坏了前期期的回落结构,显示其新的上升已然在运行当中.铜价在良好的交易氛围中升高,3300美圆失而复得.在周四，铜市场出现回落，亚洲时段中国再度出现人民币升值以及调高利率的传言，上海铜价午后突然跳水，带动着LME场外交易的下滑。进入场内时段后，美圆的反弹同样令铜价受压，而一季度中国铜进口减少也令部分多头平仓，联储主席格林斯潘的讲话令美圆反弹，他表示美国没有出现掉入二十世纪七十年代高通胀和低成长并存的滞胀之中的迹象。格老的讲话打压了铜价，导致铜价收于当日低位。而在周末来临之继，与周四不同的是，美国联储局主席格林斯潘昨出席美国叁议院预算委员会会议时提出警告,美国政府破纪录的财政赤字正威胁经济,国会必须采取行动削减公共开支并恢复平衡预算,他警告说美国经济有可能陷入滞胀甚至更恶劣的地步，两日内不同态度的讲话使得市场也出现了截然不同的反应，美圆因而下跌铜价继续上升，但仍然受到3300美圆的限制。总体而言，铜价在本周震荡上行，与上周的下跌出现了鲜明的对照。周K线为上影线43点下影线28点，实体为98点的中阳线，为好友反攻的运行态势。 　　★前期观点评估 　　笔者在上一周的报告中所持的观点是市场跌破上升通道后，其回抽考验通道下轨时，市场弱势运行的观点与市场的运行并不一致，由于美圆没有能够实质意义上的突破85美分的关键阻力位，使得市场的运行发生了一定的变化，为此，笔者在周二的日报中做了修正，及时调整了思路。使得后半周的市场运行与笔者的交易思路趋向一致。但是铜价此次的回落，也暴露出市场在高位的恐高心理，铜价并没有实质意义上突破3300美圆的阻力区，因此在下一周市场仍然将面临该的阻力。 　　★市场结构 　　随着LME注册仓库库存的不断增加，其库存量已经达到了6万吨之上。短期看，由于现货升水超过了150美圆的升水临界，库存的增加仍然将会持续。周末虽然回到了150美圆之下，但是由于现货活动的滞后性，这种效应仍然将有可能持续。有报道说库存下降的局面已然结束，因此在下一阶段，库存的增加将可能不断出现。然而，由于目前全球库存仍然在4周的临界水平之下，其增加与铜价还难以出现反比关系，所以我们看到了库存增加铜价上涨的局面。从持仓上看，第三个周三前后，持仓出现了一定的下降，目前LME市场为191527手，现货月的持仓为39526手，分别为库存的79倍以及16倍，显示现货的被动局面仍然难以改变。同时，我们看到持仓报告上，在5月到期的现货持仓仍然是空头部位较为集中，2个5~10%的大部位多头，与3个5~10%和1个10~20%的大部位空头的对峙，由于库存的低水平运行，使得空方仍然处于不利的境地，因此在5月第三个周三之前，现货被挤压的局面将有可能再度出现。另外，我们从5月期权合约上看，市场在3350美圆之上的交易明显活跃，显示市场的交易空间可能上移。 　　★市场焦点 　　做为当今世界的两大引擎之一的中国，其消费状况为世界所注目，根据中国国家发改委价格监测中心最新公布的数字显示，2005年一季度，国内市场有色金属价格仍然有所上涨。3月底，电解铜1#、铝AOO、锌1#和镍1#的价格比年初分别上涨了6.80%、2.63%、7.03%和5.07%。但与国际市场相比，价格上涨幅度相对较小，而从国内流通环节看，环比指数虽仍有所上升，但增幅比2004年同期呈现下降的趋势。预计第二季度供求紧张状况会有所缓解，抑制价格上涨的力量增加，但短缺局面仍然存在，价格继续高位运行。该中心的专家认为，影响有色金属环比价格上涨的基本因素仍是国内经济的持续高速增长，从而形成对有色金属的旺盛需求，尤其是家电、电子、汽车行业、房地产、电力、钢铁等有色金属消耗大户，都保持着较快的增长速度。但有色金属自身的特点也是造成价格逐步上升的重要原因。首先是有色金属矿产资源目前基本处于一个短缺时代，供给很难一下子就能得到快速的提高。其次是有色金属有着非常强的地理资源因素，多数生产企业资源垄断能力很强，拥有了地利条件及垄断优势的企业之间一般不会存在价格竞争，基本上是跟随国际价格上涨。因此缺口的长期存在令市场的价格随消费的旺盛而上涨。 　　铜矿业者和商品贸易商过去一年来对铜价强劲上扬洋洋自得,然而本周在智利首都圣地亚哥举行的年度行业大会上,他们纷纷表示:够了够了.商品贸易商金属分析师、铜矿产商和铜精炼商在研究公司CRU集团举办的会议上表示,供给已经增加,下半年铜价将回落.走势奇劲的铜价周二创出自1989年以来的最高水准.商品贸易商Refco Overseas罗森表示,铜价过高,看来有些泡沫.基金起了推波助澜的作用.什麽是合理价格?没人能够回答,但库存水平至关重要.由于铜价高企,铜矿商去年获得了喜人的净利润,但他们亦担心,高铜价将推动电子制造商和使用铜线的建筑商转向其它原材料.全球铜产量居前两位的铜业公司--智利国有的Codelco和美国的菲尔普斯道奇双双对高价格发出警告. 　　 　　针对目前库存的不断增加，伦敦金属交易所（ＬＭＥ）执行董事希尔（ＳｉｍｏｎＨｅａｌｅ）日前表示，ＬＭＥ注册仓库铜库存持续三年下降后开始企稳。此外，他对ＬＭＥ在华首个交割库的审批时间并无把握。ＬＭＥ铜库存是全球供应最为直观的窗口，随着全球铜需求量的增加，ＬＭＥ铜库存已经从三年前的逾１００万吨降到了４．５万吨左右。希尔认为，库存下降似乎已到尾声。他表示，最近几个月ＬＭＥ一些金属的库存显著上升。但从绝对数量来看，增长仍相当温和。短期内对价格的压抑较为有限。 　　对全球性通胀的忧虑仍然是基金动作以及市场所关注的焦点，美国3月份核心通胀指数增速达到经济学家预测值的两倍，这进一步增加了外界对通胀不断上涨的担心，并降低了美联储(Fed)暂缓升息的可能。不包括食品和能源在内的核心消费价格指数上月上涨0.4%，涨幅达普遍预测值的两倍。但这一升幅是按照0.351%的数字四舍五入而得到的，分析师表示，升幅大部分来自酒店价格的走高，酒店价格攀升了3.9%。截至3月份的3个月内，核心消费价格指数的年率为3.3%。在能源价格上涨的支持下，整体消费价格指数上月上升0.6%。这一较高的核心通胀读数发布之前，近期已公布的零售和消费者信心指数均较为疲软，因此就出现了这样一个前景，即美联储可能正面临通胀上升和增长走软的两头夹击。换言之，滞胀可能是即将面临的问题。因此美国联邦储备理事会(FED)主席格林斯潘周四警告称,除非立法官员采取措施控制美国赤字,否则经济将面临陷入滞胀或“更严重的“风险.格林斯潘在参议院预算委员会发表证词演讲时称,“依据现有税率,并对其它支出作出合理假定後...联邦赤字显然处在无法持续的道路上,庞大的赤字将导致利率升高及支付的利息不断增加,这将令赤字在未来几年中进一步扩大.“他表示,目前风险在于,赤字占整个国家产出的比例或将持续上升.“除非这种趋势发生逆转,否则在某个时候,赤字将导致经济陷入滞胀甚至更糟的局面.“格林斯潘的多数证词重申了此前他向国会立法官员发出的警告.他强调,采取措施来解决赤字问题至关重要.而一旦滞胀的出现，在经济走软的大背景下，商品的价格仍然会出现上涨。 　　 　　◆机构观点 　　 　　标准银行技术分析师称，LME期铜价格周四大幅下跌,因中国第一季度铜进口下降，且市场传言中国可能升息。但现货市场供应紧张状况没有改变，估计未来数月中国精炼铜进口将增加。技术图表显示，期铜的支撑位在3,200-3,220美元。 　　 　　澳新银行分析师称，鉴于供应紧张，预计铜价可能高位徘徊，且铜价调整还将持续一段时间。此外，铜需求呈现温和的结构性增长。 　　 　　 　　巴克莱资本的商品分析师斯特恩柏(Ingrid Sternby)称,低库存、投资者及消费者的高需求意味着铜价将继续上升,且美国及中国需求强劲基本已抵消欧洲需求疲弱的影响。此外,建筑用量增长速度高于精炼商库存增长速度也意味着铜供求仍然持紧。斯特恩柏还预期06年铜产量增幅将会下降,生产商似乎无意承诺未来产销量,且提高产能的投资增长迟滞,这些因素均能为铜价继续上涨提供有力佐证。 　　必和必拓BHP Billiton公司15日称，下属位于的智利铜矿2005年将以全部产能生产，以满足市场需求。 　　BHP Billiton公司持有智利Escondida铜矿的57.5%的股权，该矿2004年产铜119.5万吨，其设计年产能为120万吨。目前，该矿日处理矿石23万吨。 　　 　　国际铜业研究组织(ICSG)周二表示,调升2008年产能预估,归因于目前的高价格以及需求增幅预期. ICSG表示:"结合新的信息和进展,目前2008年铜业年产能将增至1,900万吨,较2004年增加约320万吨." "冶炼厂2008年时产能目前预计将达致1,714万吨,较2004年增加了160万吨.2008年备用产能将自2005年的69万吨降至零水准." ICSG预期,2004-2008年间全球炼厂产能将增加280万吨,其中约70万吨依旧仅是计划当中,尚未付诸实践. 据ICSG的研究结果,仅有约25万吨的年产能不是十拿九稳.冶炼厂的闲置产能维持在40万吨左右,炼厂的为54万吨. 　　 　　智利政府铜业委员会Cochilco副总裁Patricio Cartagena表示,该委员会将2005年铜均价预估由前次预估时的每磅1.16-1.20美元调升至1.33-1.37美元.该委员会预测2006年铜平均价为每磅1.20美元."上调预估是因为铜市供应缺口显著且在扩大,第二季形势将更严峻...此外还有经济上的原因,如美元贬值和投资基金的买进. 　　 　　JP 摩根在最近商品展望中的概括中认为，2005 年下半年的全球经济增长速度、存货状况和基金流动对商品的市场的支撑力度减弱。从供求状况来看，这些因素将在第二季度影响石油下跌，而下半年影响到基本 金属。经纪商根据当前库存表示，原油并没有紧俏到可以支持当前的价格，传递的信息就是投资者可以预期今年春季(北半球)的原油存货可以下跌到每桶40 美元。有趣的是，经纪商也同时认为在美元大量空头回补的背景下，仍可继续反弹。黄金方面，JP 摩根的技术分析图表显示，黄金价格必须保持421 美元/盎司的价格才能继续中期的看涨趋势。另一方面，铂金和钯金将出现修正走势，而铝和铜将在下月达顶后开始夏季下跌走势。 　　标准银行：中国第一季度基本金属进口放缓（主要是铜）导致市场卖空，不过在美元疲软和近期升水的支持下，贸易和基金买盘使价格脱离低位。进口放缓的消息继中国第一季度GDP增长9.5％的消息之后继续影响市场。不过，中国政府可能被迫调高利率以放缓经济。放缓的铜进口和走高的铝出口限制了价格上涨，价格力图能回到前期的反弹价位。中国其他金属的贸易数据没有太多的意外：镍净进口强劲，锌出口维持，锡和铅的净出口大幅下降。 　　 　　★后市展望 　　在对全球性通胀顾虑没有打消之时，滞胀的忧虑却再次出现，市场难免受期影响，我们从CRB近期的表现可以看出，在连续三周下跌之后，市场出现了本周的回升行情，而且从技术上看，其在此次下跌由于本周的回升使得其下跌成为非推动的调整运行态势，因此接踵而来的上涨将出现推动结构，换言之，CRB指数截止目前其整体的上涨结仍然保持完好，后市仍然将倾向于上涨。我们再看看通常情况下与铜价同向运行的纽约黄金的运行情况，同样，其连续4周回落后，本周再度收高，由于前期出现了推动式的下跌，因此我们仍然不能判断其回落已经完成，但显然短线其反弹仍然可能持续。纽约原油在本周出现了一定的回落，但由于其回落是在一个较为明显的推动式上升的基础上的，因此我们不能推断出其熊市已经开始了，其居高不下自然会引发全球性通胀的忧虑，那么处于保值而进入市场的基金仍然可能再现身影。对于美圆在本周的运行可以说再次令市场松了一口气，在其上周不断向85美圆测试当中，金属市场的基金出现了大量的平仓，截止本周二，基金在一周内其净多持仓减少了9648手，使得其净多持仓达到了近期的低位19886手。而在本周美圆明显在85美分受阻，其进一步的回落将使得基金由此而引发的减仓行为受到遏止，笔者相信，美圆的进一步回落将吸引基金在铜市场的再度扩仓，其对冲的保值行为对铜价较为有利。就金属市场自身而言，铝价在抵达其短期目标位之后，经历了三周的下跌之后，本周在低位徘徊，但显然受制于上升通道的下方支持，我们难以得出其已然转变的结论，其对铜价带来的压力较为有限。我们再看看期货镍的表现，其在本周仍然于一个大的收敛结构中运行，同时在本周受到下方的江恩角度线的支持而企稳，同样我们看不到其改变上涨的迹象。就全球三大交易所看，纽约铜在本周也同样出现了回升，其上涨的运行态势没有发生改变，从图中我们可以看到，其仍然运行在强势通道之中。我们再看看上海铜的运行状况，在笔者提到相对于LME市场，上海铜价的运行出现补涨行情之后，其运行态势始终比较强劲，本周其再度于高位进行震荡，也没有走弱的迹象。而LME铜价的运行，虽然在本周没有上海强劲，但本周的回升使得铜价再度回到历史高位附近，有继续测试历史高位的要求。分时结构上看，由于在上周铜价没有实质性跌破上升通道，使得此次调整很快结束，周末的上扬提示铜价有可能再式高位的阻力。同时，笔者注意到，几周来铜价在高位的震荡，在形态上出现了一个类似喇叭形的雏形结构，因此，在铜价再次测试高点甚至刷新高点之时，保持一份谨慎，并关注其进一步的发展。 　　综上所述，国际铜市场在美圆回落之后，下方的支持再度出现，而近期库存的增加由于库存量仍然低于其临界点，因此给予铜价的压力有限，市场将可能再度测试高点，但形态上的喇叭形提示我们在上涨中保持一些谨慎。而长期上涨的总体格局没有发生改变。（景川）