[聚焦铁矿石]铁矿石价格上涨将减缓集装箱行业增长势头 集装箱行业是典型的材料密集型产业，在集装箱成本构成之中，原材料占有绝对的比重，约占近８０％，其中钢材又占有绝对的比重，约占６０％左右。铁矿石价格上涨后，以中集集团为代表的集装箱行业增长势头将有所放缓。 　　中集集团存在行业垄断优势，对其产品的议价定价能力较高。集装箱行业属于典型的劳动密集型产业，虽然人工成本仅占全部成本的５％左右，但钢板加工等生产过程中需要大批产业工人，发达国家昂贵劳动力成本是难以承受的，在全球制造产业变迁中，集装箱制造业向发展中国家转移几乎是大势所趋。经历了上世纪９０年代高速市场扩张后，中集集团目前已经稳占全球集装箱业的半壁江山，与胜狮货柜（干货集装箱，产能约６０万ＴＥＵ）、马士基（冷藏集装箱，产能约６万ＴＥＵ）等主要竞争对手相比，中集集团（产能１６４万ＴＥＵ）占有绝对的市场优势，公司行业集中度持续提高，并呈现寡头垄断的市场特征，使其在产成品的议价定价能力方面存在较大的优势，决定了其转移上游原材料价格上涨带来的成本提升等负面影响的能力较强。 　　钢铁价格的持续上涨将导致公司毛利率较大的下滑。钢材价格上涨将导致公司成本急剧上涨，对公司盈利能力影响较大，经初步测算，在集装箱产成品价格保持不变的前提下，钢材价格每上涨１００美元／吨，将导致公司的毛利率将下降５．６％左右，净利润率下降３．７％。 　　公司业绩受国际航运景气度影响较大。集装箱行业是一个典型的周期性行业，与国际航运业的景气程度密切相关，本轮集装箱价格上涨就始于２００２年国际航运业转暖，各航线集装箱需求量大幅增加，下游航运公司的盈利状况转好是价格能够持续提升主要推动力。随着国际航运业景气度周期性高位的来临，中集集团也将面临着集装箱行业景气度逐渐下滑的负面影响，预计２００５年全年增长势头将有所放缓。 　　综合以上因素，受铁矿石价格上涨将推动钢铁价格走高影响，２００５年中集集团的毛利率将面临下滑，但公司特殊的行业地位决定了其向下游转移成本的能力较强，可以抵消部分负面影响。２００５年一季度业绩的增长基本符合市场预期，但全年存在着增长势头放缓的风险。此前大部分市场研究机构的研究均是建立在２００５年钢铁价格见顶回落、公司毛利率仍然保持较高水平的判断之上，现在来看这种预期可能会落空，当初的行业沽值可能存在一定的偏差。（航空证券　王自强）