[机构看盘]长城伟业国际铜市一周技术解盘 　　概要 　　约占全球五分之一产量的十七家亚洲铜生产企业铜成立了亚洲铜俱乐部 　　美国2月非农业就业人口增加26.2万人,为四个月以来最高增幅 　　现货的紧张仍然使得现货铜的升水居高不下 　　美圆的弱势难改，以美圆计价的商品继续受到支持 　　国际原油再度上涨，全球商品的运输成本将继续被迫提高，对商品提供支持。 　　铜价运行在16年来的高位，且上升的势头没有改变。 　　行情回顾 　　本周国际铜市场继续上行，与3月第一个周三相关的交易对铜价的运行施加影响，同时现货紧张与市场持仓量的增加之间的矛盾继续成为铜价保持坚挺的主要力量，而美圆总体的趋弱以及全球以美圆计价商品的总体上涨均对铜价的上涨提供支持。使得本周铜价在上周上涨的基础上再度攀高。周一，市场在3月的第一个周三前如期抵达3280美圆附近后没有继续向纵身挺进，获利回吐再度出现，市场在短期目标位下方显得谨慎。而经济数据使得美圆疲弱，但加拿大的GDP数据表现不佳让美圆受到了微弱的支持。铜价在外汇市场变化不大的情况下，其获利回吐占据了上风，冲高后出现了一定的回落。周二，铜市场承接前一个交易日的冲高回落行情继续回落，与本月期权相关的交易仍然在进行，市场的获利回吐的压力继续对铜价施压。而美圆的反弹也令铜价感到压力。铜价也在自身的作用下继续回落。周三，在如期抵达下方调整目标位3150美圆后再度上升，期权在3150美圆的顺利通过使得本月的第一个周三的能量得到的释放，市场再度获得上升的动力。而美圆的冲高回落为铜价实现这一进程提供了条件，忽略了美联储主席格林斯潘对美国经济略微看淡的评论，因为市场将关注焦点放在周五公布的美国非农就业数据上，很多交易员预期该数据将强劲。在国会预算委员会的证词中，格林斯潘表示，美国经济以良好的步伐增长，但是必须通过控制支出来解决好预算赤字问题。在格老证词之后，美元兑欧元回吐部分先前的涨幅，但基本呈现升势。在美圆的上升没有改变其反弹性质前提下，铜价受其压制的力度有限。在周四，交易中窄幅波动，与期权相关的清算仍然在持续当中，市场中时有平仓压力，但显然其对市场的影响有限。外汇市场中美圆的继续反弹也给予铜价一些压力，美国服务业指数的上升也让市场对消费充满信心，美国供应管理学会(ISM)公布, ISM服务业指数由1月份的59.2, 升至2月份的59.8, 略高于市场预测的59.6。 分类指数中, 服务业新订单指数由1月的60.5, 升至2月的61.6; 就业指数由52.2升至59.6, 创历史新高。在较为乐观的氛围中，铜价承受住了来自与期权有关的清算压力，继续在3200美圆附近震荡。周五，在亚洲交易时段，中国市场由于有“两会”的有关汇率以及宏观调空的传闻而出现了大幅急挫的现象，LME的场外交易也由于对冲头寸的传递而走低，但相对而言幅度较为有限，而进入场内交易时段后，良好的就业数据让股市大幅上涨，基本金属亦随之上涨，美国2月非农业就业人口增加26.2万人,为四个月以来最高增幅,也是1月增加人数的两倍,因为汽车业工人从暂时性的停工返回岗位,营建活动也较1月复苏. 然而,当月失业率由1月的5.2%升至5.4%.劳工部指出,失业率上升的部分原因在于更多人重返劳动力市场. 一周前接受访问的华尔街分析师对非农就业增幅的预估中值为增加22万人,但周四公布的服务业数据显示就业大幅增加,促使一些交易商认为非农就业人数将强劲增加.分析师对失业率的预测则是持平. 此外,营建业就业人口继1月持稳后本月猛增3万人.伍特戈夫称,异常恶劣的天气可能限制了1月营建业的招募. 服务业就业人口新增20.7万人.专业和商业服务创造了8.1万个新的就业岗位,其中3万个是临时岗位.政府就业人员增加3.3万人. 劳工部称,每周平均工时维持在33.7个小时,平均时薪持平于15.9美元,1月时曾增加0.05美元.在乐观的情绪影响下，铜价摆脱了由于中国的传闻而滑落状况，上试16年的高点。全周总体上呈现回试支持后的上涨的运行态势，周K线为上影线20点，下影线25点，实体为37点的中阳线，典型的上攻结构。 　　前期观点评估 　　笔者上周对于LME铜市场的上涨结构总体保持完好，本周将上试3280美圆目标位，而后将回试3150美圆调整目标位的运行思路与市场的总体运行所一致。铜价在本周的上涨使得上方的目标得到了基本的实现，市场实际到达3275美圆后便展开了回调的进程，在不断调整过程中，市场回到了3132美圆，从而完成了对理论目标3150美圆的调整，但由于其调整的时间较为短促，铜价的短线震荡替代了空间的持续。在周末来临之时，铜价再次由于亚洲时段的能量传递而有所回落后，在良好的就业数据的影响下，强劲回升，周收盘仍然站立于16年来的高点。 　　市场结构 　　在本月第一个周三期权在3150美圆顺利通过后，与期权相关的抛压对铜价在本周后期构成了一定的压力，由于看跌期权的大部分放弃，利润丰厚的看涨期权的持有者在获得买入合约之后急于兑现，因此铜价出现了一定的回落调整。在周末，该部分能量得到充分的释放之后，市场再度获得上涨的动力。目前，在交易所库存仅仅只有50100吨的情况下，总持仓量的189731手以及当月19447手持仓仍然显得过大，换言之，现货持仓为可交割库存量的近10倍。显然，空方依然处于不利的境地，从市场的大部位持仓看，截止周末，看涨期权已经由1个5~10%转变成为3个1~10%持仓，而空头部位仅仅剩1个5~10%的持仓。在本月第三个周三到来之前，空头的离场仍然会让铜价上涨，但增加的多头持仓平仓也将会让铜价承受压力。因此，铜价在上涨过程中震荡在所难免。 　　市场焦点 　　做为全球最大的消费国,中国的经济始终是市场注目的焦点，而近期经济数据发出不一致的讯号，所以央行自去年10月加息27个基点后，一直按兵不动。但上游行业瓶颈、劳动成本上升及PPI的压力，又可能促使今年稍后再度加息。近期两会显示，今年可能会将宏观调控的焦点由行政措施转向利率工具。报告指出，一方面利率变动对国企投资不一定会产生决定性影响，而居民负债水平较低，其消费受加息的负面影响也会较小。在2003年，内地的消费信贷，只占GDP的13.5%。另一方面，利率变化对非国有企业的影响却在增加。房地产业对利率波动也越来越敏感。因此，利率的调控效应在增强。因此在利率继续可能变化的同时，汇率的变化也让市场的神经不断被牵动，铜价的不断波动有相当成分上是由于对人民币的汇率猜测而出现的。 　　而就铜市场本身来说，由于上海期货交易所和LME之间铜价的差距很小，因此铜进口的低迷使得中国国内现货铜供应仍旧紧张。本周前期上海铜价有所回落，但总体上供应依旧紧张。 对于一个净进口国而言，进口的难以实现使得铜价的紧张难以在短期内得到缓解，因此，逢底买入不断推动着铜价的上涨。消费是买入的基础，中国电线电缆工业飞速发展。铜和铝是电线电缆工业的主要基础材料，目前，中国电线电缆产品的铜铝消费已位居世界第一位。随着国家基础工程建设的迅速扩大和装备制造业的迅猛发展，交通业、建筑业、家电业、汽车业等都会以较快的速度发展，机电制造业、造船业等也会以6％～8％的速度增长。由此必将使各种装备用线缆（含绕组线）的应用量大幅增加。国民经济特别是上述工业的发展，将带动中国线缆工业用铜以年增8％～10％的速度发展。 2002年中国电缆工业总产值为1236亿元人民币，工业销售产值1143亿元人民币。铜、铝导体材料是电缆工业的重要基础材料，2002年中国电缆工业总用铜量约为140万吨，占国内市场总用铜量的近60%。据估计，至2005年，中国电线电缆工业总产值将超过1600亿元人民币，总用铜量将达到170万吨. 中国已发现的铜储备仅仅能够维持今后八年的使用，保证稳定和重组的矿产资源供应已经成为近年来中国金属生产商最为关心的问题。 除了矿产资源储备下降之外，国内铜矿品级下降也是中国铜生产商面临的又一个问题。中国铜矿的铜含量通常只有15－24%，而国际平均水平为30％。 在过去几年里，中国铜生产商曾多次尝试组建联盟或者合资企业来进行海外矿产资源的勘探，但这种尝试毫无例外都没有获得成功。但从长期来看，在海外寻求原材料仍旧是保证长期内以合理价格采购矿石原料的重要手段。 05年中国精炼铜进口增速料将回落因国内产能提高。 　　同时，市场关注着亚洲铜俱乐部的成立，该组织的十七家亚洲铜生产企业铜产量约占全球五分之一,将有助于他们在同国际大矿商和贸易商确定原材料价格时增强自身影响力.据三家中国铜企业的高层人士表示，中国、日本、印度和韩国的铜企业成立该俱乐部是为了交流市场信息和生产技术.但一些贸易商和一家铜企业人士表示,这一泛亚洲联盟可能发展成为一个在年度谈判中向矿商争取更高加工精炼费的组织.一位原材料供应商表示:“让我们看看它第一年如何运作.很难将其转变为一个卡特尔同业联盟,因为彼此间有利益冲突.“另一家中国铜企业的高层人士称,俱乐部的目的是信息交流.“我们没有说过任何有关加工费的事情,“他说道.共有九家中国铜企业参加了亚洲铜俱乐部,合计年产180万吨铜,占中国总产量的90%.该组织于上周在云南昆明成立,还包括五家日本公司,两家印度冶炼商和韩国唯一铜精炼商LG日兴铜业.这是亚洲铜产业首次诞生类似组织.尽管一些贸易商称亚洲铜俱乐部可能在协力谈判加工费,但他们表示短期内很难有效组织起来,因企业结构有差异,且彼此在原料采购和产品销售上仍为竞争对手 　　机构观点 　　智利国有铜公司Codelco销售副总裁索佩尔周二表示,公司已将其对今年铜均价的预估调升至每磅1.20-1.30美元.公司此前对2005年铜均价的预估为1.20美元,低于2004年的均价1.30美元.索佩尔称,Codelco预计未来几个月铜价可能在1.40-1.50间反复波动.近期的一轮涨势推动铜期货价格升至15年高位. 　　由于中国继续带动世界经济增长，全球最大2家铜矿企业28日表示，其预计铜价高企状况近期内不会结束。Phelps Dodge公司首席执行官Steven Whisler认为，期货商品价格很可能继续表现强劲，尤其是铜。Freeport-McMoRan铜金公司首席执行官Richard Adkerson称，其对铜市场潜在供需基本面感到满意。whisler表示，随着近年来价格处于低位，铜库存一直下降。熔炼能力的部分萎缩将影响短期市场铜总量。Adkerson重申了其公司05年金销售将翻倍，铜销售增长50%的预期。 　　 　　标准银行：市场普遍认为价格具有较好的技术支持。日本和韩国的工业生产数据也支持了金属价格。日本1月工业生产增长2.1％，高于预期的1.7％，而韩国的工业生产上涨了 3.1％，这是2003年8月以来的最快增长速度，这增加了对当地经济增长的乐观预期以及对全球经济的影响。美元走势呈负面，目前，美元对各主要货币已经失去支撑，这鼓励了基金进入以美元计价的商品。 　　法国兴业银行认为，冶炼厂生产平静将会使2005年铜供应连续第三年出现供应缺口。但2005年的供应缺口将从2004年的105万吨缩窄至5万吨。预计今年冶炼厂和精炼厂的产能将提高4.5%，矿业公司今年的铜产量将提高8.3%而至1570万吨，同时还将剩余大约相当于50万吨精炼铜的铜矿由于没有足够的生产能力而无法加工。而铜消费商一直以来都在建立铜库存以弥补自己的供应缺口。LME铜库存在过去的一年内已经下降了82％，这 　　使得截至周四LME铜库存降至50,575吨。 　　后市展望 　　现货紧张仍然支持着国际铜价的上涨，而中国与LME两地的铜价基差又让对冲头寸的大量存在，也不断吸引着国际炒家的加盟，利益的驱驶让市场基金的净多头寸始终得到维持，而近期在中国农历春节过后铜价摆脱了半年的区间震荡之后，其持仓明显得到了增加，证实了此次铜价上涨的推动力量仍然是以基金为主，而且此次基金的增仓已经达到了去年铜价上涨时的持仓区。通常而言，目前的持仓已经达到了技术型基金的持仓极限，但市场的不断上涨已经明显的吸引了场外资金的加入，我们在上一周看到基金的持仓大幅增加之后，本周继续增加，显示基金交易群对铜市场后市的乐观态度，笔者坚持认为铜价的运行后期将伴随着空方的大量止损而上涨的，目前这种局面尚未出现，本周CFTC公布的COMEX市场持仓报告，基金的净多持仓再度增加了5508手，目前总量为净多332266手，明显处于市场的优势。从持仓结构上看，铜价将继续受到来自基金买盘的支持。而全球经济的持续增长也在消费层面上对铜价的上涨不断提供支持，我们从道琼斯工业指数的运行图上可以看出，其上涨的总体运行态势依旧保持完整，本周继续上涨，而上方仍然有一定的上升空间，提示美国经济仍然处于健康增长的过程中，铜价自然也将在世界经济增长带动下向上方发展。而原油的再次冲向高点也让全球商品的运输成本提高，同样支持着期铜的价格，我们从国际原油的运行图上可以看出，原油的上涨同样没有被破坏，其仍然有继续上涨的动力。同时，我们一直关注的美圆指数，在本周结束了几周的反弹再次回落，且有再创新低的动力，其不断下降使得以美圆计价的商品受到支持而呈现上涨的运行特征，铜价自然难以例外。我们再看看全球商品综合指数CRB，在前几周的回落整理之后，目前已经连续两周上周，本周更是创下了多年的新高，提示商品整体的上涨没有改变，短线其面临着再度修正，但其运行态势仍然良好。同样，国际黄金的上涨也在连续三周的上涨过程中，提示与黄金同向运行的铜价也处于上涨过程中。就铜价自身而言，上海期铜、纽约期铜以及伦敦期铜的运行图也提示此次铜价的再度上涨态势良好，目前真处于正处于上升过程当中，笔者仍然将LME铜价的下一个上涨目标定位在3350美圆一线，而时间之窗上笔者继续锁定在3月10日。 　　综上所述，国际铜市场本周的上涨以及随后的调整到位让铜价再度获得了上涨的动力，但市场的持仓结构将使得铜价以震荡的方式上行，目前铜价的总体运行依然保持完好，整体的经济环境也推动着铜价的上扬，在此基础上，我们仍然将视线投向了3350美圆目标位