[机构看盘]美尔雅期货上海期铜一周技术解盘 近期行情回顾 　　本周一由于伊拉克再次发生恶性自杀性爆炸事件，使中东局势再趋紧张，目前石油价格再次回到50美元之上，预计仍将维持高位水平，而美国的核心物价指数则持续以每月0。2%的速度上升，加剧了通胀忧虑，这使基本金属及贵金属价格受到支撑。上交所周一铜涨跌停板幅度放大到4%。沪铜昨日已提前预支了伦铜涨幅，从持仓上投机盘追涨明显, 另外基金买盘也引致的价格上扬的走势，其出发点是遵照期铜基本面的供应紧张而制，2日伦敦铜再次上探3280美元一线的历史前高，但遇阻回落，显然前期高点的压力比较大，估计后市会出现高位振荡的强势调整走势，不过，伦敦铜整体仍维持多头格局。从形态上伦敦铜构成一个上涨楔形，但仍然具有一定的上涨空间也需要一定的上涨时间。由于基本面方面仍未有实质性的改善，因此多头格局仍要延需一段时间，不过，高位振荡可能加剧。沪铜受到前一日伦敦期铜下跌的影响，而大幅低开300多点，盘中交投非常清淡，价格波动幅度很小显示市场的谨慎心态。 　　铜基本面状况: 　　近日美元出现反弹走势，成为引发铜价获利回吐的主要动力。而美国的财政赤字和贸易赤字没有明显的改变，因此美元走势将有可能继续维持弱市。且近期美元也陷入窄幅整理，而铜价近几日对美元的波动比较敏感，两者窄幅整理形态出现同时改变的可能性很大。3月1日LME库存报52550公吨，降1425吨，COMEX库存3月1日报46815短吨，没有变化，而上海期货交易所上周（25日）铜库存报44225吨，增加9795吨。目前三大交易所的库存总量仅有13万吨多，仍处于较低水平对期货价格仍形成支持。伦敦现货价格出现小幅上涨，报3344美元，较28日跌54美元；现货/三个月升水136美元，较28日下降4美元，现货升水出现小幅回落但仍比较平稳。目前，影响市场的因素仍然围绕以前提到的几个方面，没有出现新的变化。因此，市场也呈现出窄幅波动的情况，成交以及持仓变动不大。具体来讲：消费方面，国内现货连续两日维持在32000元之上的水平，但是现货升水依旧疲弱。投机空头似乎已耗尽了抛空的力量。货币方面; 欧元和澳元出现了小幅回调，但整体趋势保持强劲；基金能量方面，在LME铜上出现了少量获利平仓，28日减仓2,600手。国内目前市场上，显示出“近强远弱”和“内强外弱”的特征，与1周前恰好相反。表明国内市场正在逐步好转。　 　　汇率的变动: 　　汇率的变化对铜价影响依然至关重要。今年美国公布了历史以来最高的赤字，虽然上周美元已经重回跌势，而且有重新冲击前期低点的可能性，也进一步支撑了铜价。但布什政府正努力实行减税计划，2004年的美国经济增长率达到了近4％。因此，布什政府的真正目的是强势美元和维护世界经济强国的地位，但近日美元在低位进行了反弹上调走势。另外预计“两会”还会针对汇率问题进行专门的讨论。虽然中国领导人胡锦涛、温家宝和央行行长周小川曾经多次在不同场合强调，要逐步完善人民币汇率形成机制，向具有弹性的汇率制度迈进，但是还需要进行政治和法律方面的准备。因而中国政府在汇率问题上态度的变化，将会对国内商品市场和跨市套利产生影响。而人民币升值的预期也将是引发铜价暴跌的导火线。加之库存目前的回流和期铜处在历史百年高价区，随时有出现逆转行情的可能。 　　基金持仓： 　　基金作为一直以来铜市的主要造势者而言，其在商品牛市中的投资收益来自两个部份，其一是商品的投机价差，其次是牛市中现货价相对远期价格的期货升水，因此相对交易手段不同的基金来说，谋取上述两种利润的手段及观点显然也是不同的。而在近期铜价的上涨过程中，基金的力量也在同步的增加，从某种意义上而言，铜价的上涨短期内将因基金力量的延续而强势难改，何时出现转机？笔者认为真正意思上的转折在于这些基金看不到看涨铜价的机会利润――现货升水消失的情况下，他们有可能才会从根本上看空一种商品，虽然目前LME的升水仍然维持在140美金附近，但对比铜价连创新高的走势而言，其无疑已出现了一定程度上的背离。截至2月25日CFTC基金持仓报告中显示，当前非商业多头持仓继续增加至4.4万余手之上，而4万手以上的高持仓早期出现于2003 年9～10 月，近期出现于2004 年的10月，随后基金皆以快速的回调来实现一种头寸的了结，而结合近期基金区间运作的特点而言，过于庞大的头寸最终必然实现一种对冲，但对冲的前兆未必和前期相似。 　　 　　供求状况：近期铜供应严重不足，但从中国和日本的消息发出。日本经济产业省2月28日公布的数据显示，1月底阴极铜库存较2004年12月增加30%至51465吨。上海期交所的库存春节过后也增加了2万多吨，达44225吨，更主要的是现货在3月初还没有明显升水，消费并没有预期所属的强劲。另外中国精铜进口紧缩, 中国11-1月份精铜进口一直都维持在10万吨以上，再加上现货价格高抑制部分需求，从而成为目前现货疲软的可能原因。不过，2月份至今现货疲软必导致市场已经常见的现象：进口再度紧缩。这将使得国内库存继续维持紧张局势和在目前高价位的铜供应量紧缺局面.也使得消费商在目前的形势下难以确保生产所需用铜量.并且保值商也难以在目前的时机下手空铜。 　　 　　市场趋势: 近期LME铜价于高位振荡，其间摸高3257美元，离市场所预期3280美元高位相隔咫尺，市场人气在近日行情受阻下调后有所挫拆，至今期铜曾回撤至3180一线，显示市场随期价走高引发抛压的增加，期铜涨势受阻，而逐渐积压涨势能力, 昨日公布LME铜库存减少1425吨，为52550吨。LME三月铜处于冲高回落阶，上涨趋势仍未改变。LME三月铜昨晚收低，成交量相对稀少，投资基金的兴趣转淡。三个月期铜场内收报3201美元，较周一收盘下滑34美元。目前场外铜在3150美元附近。且在国内持仓先增后减，也表明空头对后势是否真正下跌心存疑虑。另外从今日LME铜的巨幅振荡行情使得市场多空分歧逐步增大。尽管空头在早盘曾一度占优，但面对低位活跃的买盘支持很快价格的下跌被市场理解为合理的技术性调整行情。并最终价格再度回升, 稳定了多头信心。说明近期行情将有可能在回调整理中, 聚集在次上生动能。 　　 　　具有的联动因素------海运指数 　　从近几年的海运费大幅上升，波罗的海干散货船运指数（BDI）来看, 自2001年最低时的不到1000上升至去年最高时的6200。海运费大幅上升除了和运输成本有关外还直接和运力的紧张程度有关，国际市场对原材料需求旺盛则海运费上升，若运力过剩则海运费下降。从近些年来铜价与BDI的走势叠加图可以得出，二者的运行趋势基本一致，而维持历史高位水平的海运指数仍然支持着目前近期铜价的上升强势。在次笔着只做个简单引述。 　　 　　沪铜当月对远期升水状况: 　　中国现货近期压缩了沪铜近月合约对远月合约升水。但在上周末段到目前的上下窄幅波动中，沪铜近月合约表现相对的稳定，目前近远月升水有放大迹象。那么无论从现货消费基础与近期升水的角度，还是从升水扩大后刺激买盘进入市场，该趋势的继续恢复对铜价是相对利好的，现货的目前还没有起到引导作用，但如果现货重新出现紧张，那么这些因素将相得益彰。 并且目前的基本面对铜价有支撑作用。CRU3月报告数据显示，05年第1、2季度，全球铜短缺6.9、5.7万吨。因而对第1季度的交易，05市场供需转换未持负面影响，再加上中国局部的铜供需关系仍然僵持，因而对基本面可持利好态度。 　　 　　从以上几个方面,整体来看: 在春节过后，国际上所有的商品期货品种都开始大幅度上涨，基金对美元后期走势还保持并未改变(跌势依旧)，因而对后期铜价也将形成有力支持,至少在高位震荡维持的时间会相应拉长。另外从comex的5月持仓上有大幅度增仓行为(增加7.5万手)，昨晚LME周势很强，但comex5月的持仓变化不大。说明后期货将可能出现“近强远弱”和“内强外弱”的特征. 后期能否继续有突破上涨走势, comex的持仓和美元走势也将是尤为重要。如果局面反向逆行,则操作上中期需谨慎多头。 　　 　　 　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　美期研发－李昌文