[上周分析]伦铅继续维持升势 伦锡反弹高度有限 上周（2月14日-2月18日）伦铅呈现快速上扬的行情。LME三月铅周一以912.5开盘后，延续前一周横盘窄幅整理的走势。从周四开始，铅价开始大幅上扬，周五收盘于982，较前一交易周上升73美元。持仓量为45996手，较前一周减少249手。LME铅库存从周初的34450吨减少至34150吨。期货对现货贴水从周初的34美元逐步上升至周末38美元。 目前基本面上依然对铅价上涨较为有利。据英国商品研究所（CRU）2月月报显示，2004年全球精炼铅产量达689.3万吨，同比增长1.9%。全球精炼铅消费量达706.2万吨，同比增长2.8%。供应缺口达12.7万吨，较2003年缺口的2.7万吨有明显的增加。进入2005年精炼铅缺口还有扩大的趋势，据英国商品研究所（CRU）预测，2005年第一季度世界精炼铅产量将达到175.1万吨，消费量将达到182.4万吨，供应缺口达6.3万吨，明显高于2004年第四季度的0.1万吨的水平。供应缺口的扩大将进一步导致库存的下降，西方世界2004年4季度铅库存量为33万吨，到2005年1季度将减少至31.2万吨。供应缺口的扩大、库存的逐步减少成为近期伦铅走强的主要动力。 消息面上，美国国防部后勤局下属的储备中心( DNSC)的可销售铅已经不多，给本来就很紧张的市场雪上加霜。由于供应持续紧张和需求的稳步回升，近期美国现货市场铅升水上涨1美分/磅，至8-9美分/磅。美国国防部储备中心的供应量减少，以及铅升水的快速上扬，均对上周伦铅快速上升起到了明显的推动作用。 技术面上，伦铅在2005年1月4日暴跌之后，经过一个多月的横盘整理，终于开始再度走强。上周五伦铅单日大幅上扬58美元，量价配合较好，其上升力度是近几个月少有的。经过上周四、五的快速上扬，技术指标明显开始对多头有力。其中，均线系统呈现出明显的多头排列，抛物线止损指标从空头市场转入多头市场，相对强弱指数RSI开始进入强势区。 从日线上看，尽管伦铅本次上扬力度较强，但多头进攻有些过急，这样将会限制进一步上升的高度。特别是2004年12月31日暴跌前的最高点1019依然是近期伦铅难以突破的重要阻力位。预计本周伦铅行情将以震荡攀升为主，主要波动区间在950-1000点之间，建议多头在上升的过程中可逐渐减仓。 受LME相关金属普涨的影响，上周（2月14日-2月18日）伦锡反弹力度明显加大，特别是上周五伦锡大幅上扬450美元/吨，成交量和持仓量在上升的过程中均有明显的增加，从而使得伦锡从2005年1月6日开始的反行情得以继续。 基本面上，目前全球精锡的供求缺口正在逐步的减少，据英国商品研究所（CRU）月报显示，从2002年开始世界精锡从供应过剩开始变为供不应求，当年缺口0.25万吨，到2003年这一缺口扩大至1.43万吨。反映到锡价格上，从2002-2003年世界锡市场出现了持续的大牛市。进入2004年后，世界锡缺口有所减少，从2003年的1.43万吨减少到0.96万吨。因此2004年伦锡的价格上升幅度明显减缓，特别是在9000美元/吨以上的压力加大。 进入2005年，锡市供需将趋向平衡。印尼、中国、拉丁美洲和澳大利亚的锡产量已开始回升，现产量已略超过消费量。受锡市场供需的影响，LME锡库存将会明显增加，锡价反弹之后继续下跌的可能性依然较大。 技术面上，2004年12月22日伦锡出现了横盘向下突破的格局，标志着伦锡从牛转熊的开始。短短9个交易日伦锡从8755迅速跌到7225一带，累计下跌1550美元，跌幅达17.5%。由于短期跌幅过快，从2005年1月6日开始伦锡出现超跌反弹的行情。这一超跌反弹过程到目前为止已维持一月有余，特别是上周五伦锡的单日上升450美元，进一步打开了伦锡向上的空间，从而使得反弹行情得以继续。 从日线组合上看，尽管上周五伦锡上升力度较强，但依然难以扭转2004年12月22日以来形成的熊市行情。预计近期伦锡仍有进一步上升的动力，但难以突破8475一带。也就是2004年12月22日暴跌前的最高点8800到2005年1月6日最低点6950这段暴跌行情黄金分割0.819的阻力位附近，建议多头在上升的过程中及时减仓