[分析评论]国际期货：2月14日-18日一周沪铜评述 春节回来的第一周，尽管只有3个交易日，但沪铜各合约的涨幅普遍达到或接近1800点，比节前的价格高出了一个台阶。从期铜盘面最近三日的情况来看，周三回来直接涨停开盘并以涨停报收，多数合约直接跃升至年前的高位之上，致使整个市场的空头头寸全部处于亏损状态；周四尽管伦敦金属出现了一定的回落，但沪铜依旧是涨势逼人，没有给到空头任何喘息的机会，当日4月合约以上涨310点结束交易；周五，受伦敦金属顺利突破去年3177高点的鼓舞，沪铜再度高开高走，大幅上涨870点。至此，整体盘面的挤空行情演绎得可谓淋漓尽致，空头再次成为多头的盘中之物。 技术图形上，沪铜各合约无论日K线、周K线还是月K线，都处于明显的多方市场当中。沪铜自去年10月份以来，沪铜先后出现了四此调整，但四次调整的时间依次缩短，调整的幅度也逐次减少；每个合约临近交割前都先后的创出了各自的历史新高。图形上，沪铜各合约的走势明显一浪高于一浪，振荡上行的多头格局十分明显，同时也明显强于伦敦铜的上升楔形的整理形态。 过去的几个月里，国内外现货高升水的局面一直没有得到修正，这对多头形成了极好的保护作用，同时也是多头敢于多次发动挤空行情的主要依据。而空头之所以做空的原因，不外乎是由于价格涨得太高了，或者是根据市场传闻里的隐形库存的存在。然而空头似乎忘记了一点，在持续上涨的多方市场里面，市场的主动权掌握在多头手上，市场调整的动力往往来自于多头的主动平仓而不是空头的打压，而多头何时主动平仓不是由空头决定的，空头的这种押宝式的做空行为，在多方市场里受到多头的挤压也就在所难难免了。而对于所谓的“隐形库存”，在持续上涨的市场里面，隐形库存其本身就属于市场需求的一种，在“奇货可居”的思维指引下，在上升市道里起到的往往是推波助澜的作用，而一般不会主动的打压价格；只有当涨势根本扭转，进入到明显的下跌市道里面的时候，隐形库存的释放才会成为打压价格的动力。而这种明显的跌势，至少要等到周K线图甚至是月K线图都转入弱势才能形成；显然，现在的期铜走势还没到这个时候。 由于供求关系是决定商品价格长期趋势的根本原因，因此，我们可以从基本面方面去弄清支持铜价持续上涨的根源。 首先，从国际环境来看，自03年以来，全球经济增长所带来的消费需求的增长大大超过了一些经济学家预计。作为世界经济晴雨表的美国经济更在04 年下半年出现了较大幅度的上升， 从而影响欧盟、日本、韩国等全球经济的回升，据估计04 年世界经济增长速度大约5.0%。而就中国而言，虽然政府加强宏观调控，但其GDP 增长仍为全 球第一大亮点，高达9.5％。由于铜既是工业品，又是民用消费品，因此全球发达国家和中国04 年GDP 的增幅是影响铜价的根本原因。 其次，国内环境。从统计数据看，中国铜市场的发展速度快于GDP的增长速度。近年来，无论国际金属市场的冷热，中国铜市场的发展速度一直保持着快于GDP的增长速度，这是 政府实施基础设施建设和鼓励个人消费拉动经济发展的必然结果，且这一特征还有望在未来的20年时间里继续下去。自2000年以后，国内铜消费一直保持 15％左右的增长。02年消费量达到256万吨，并第一次超过美国，成为铜第一大消费国。而在04年，中国铜产量预计达到200万吨,尽管国内七大冶炼厂商已经一致同意削减铜精矿原料的进口量,但中国国内对精铜需求至少将达到320 万吨，供应缺口约120万吨。随着中国经济持续增长何经济规模不断扩大，中国对于能源、金属等资源类商品的需求也越来越大，“中国因素”也慢慢成为影响全球商品价格的重要力量。中国旺盛的消费需求，也成为支撑全球资源类商品高价的重要力量。 再次，库存方面。由于最近几年精铜消费能力的急剧膨胀，巨大的供需缺口早已撼动了供求平衡的天平，全球精铜的库存随之快速下降。LME铜库存量已经位于上世纪90年代末以来的最低水平，年末时不足5万吨。同时，COMEX 和上海期货交易所(SHFE)的铜库存量04年亦持续下降，去年底时分别跌破40000 吨和20000吨的水平，尽管生产商、消费者和商家的库存量预计约为45万吨，再考虑未公布的20万吨左右库存，公布和未公布的库存总量约为75万吨至80万吨，仅略高于西方国家3周的消费量，为1990年以来的最低水平。 美元因素，我们知道，由于LME金属是以美元作为计价的，因此，美元指数的走势与金属呈负相关关系。而美元过去两年来的持续贬值，也成了推动金属价格上涨的重要因素。日前，格林斯潘在为参院银行委员会准备好的讲稿中指出：大体而言，经济进入2005年，扩张的速度既良好、又合理，通货膨胀与通货膨胀预期，都获得有效抑制。这是四个月来，葛林斯潘首度公开讨论经济。他的谈话完全符合华尔街分析师的观点——即Fed将持续以渐进方式调高利率。虽然对美元属利多，却并未能盖过对美国经常帐赤字创新高的忧虑，投资人的焦点很快再度转移至美元的结构性疲弱走势。美国第三季经常帐赤字创下1647亿美元新高，意味美国每日必须引进约18亿美元，或每月550亿，才得填补缺口，维持美元价值。 分析师说，气氛已转为对美元利空。与此同时，由于美国长期债券的利率相对偏低，对国际投资基金缺乏足够的吸引力，国际投资基金大规模流入美国的可能性不大。另一方面，由于美国贸易逆差有很大一部分是由中国的顺差造成的，尽管美元的贬值有利于增强其商品的出口竞争力，但由于人民币直接与美元挂钩，美元的贬值对于扭转与中国的逆差似乎起不到太大的作用，在人民币汇率没有作重重大修改之前，美国的经常性逆差还较难得到根本性的改善，因此，美元的弱势在相当长的一段时间里，还将继续维持，这对于处于高位的金属价格难以构成有效的威胁。 综上所述，基于精铜的基本面依旧有利于牛市的运行，冀望于精铜产量快速提升从而改变供求的紧张关系是不现实的；希望铜价会象去年大豆价格那样快速、简单的下跌仅仅是投资者的一种奢望。在全球经济稳定回升的前提下，精铜由供不应求转入平衡乃至于供过于求，是一个长期的过程，因此，尽管今年的铜价不会出现04那样疯狂的上涨，但这“牛尾” 行情何时到头还不好界定；即便铜价头部真的出来了，铜价仍可能选择停留在相对高位运行一段时间，铜价的降落也将是一个漫长而复杂的过程。 （个人观点，仅供参考）